比亚迪(002594):单车盈利实现突破 出海提速打开格局 每日短讯
2023-03-30 17:36:43 来源:广发证券股份有限公司
(资料图片)
核心观点:
公司披露2022 年年报。2022 年实现营业收入4240.61 亿元,同比+96.20%;归母净利润166.22 亿元,同比+445.86%。其中,Q4 实现营业收入1563.73 亿元,同比+120.40%,环比+33.56%;归母净利润73.11 亿元,同比+1114.30%,环比+27.90%。
汽车板块驱动业绩高增,规模效应显现实现量价齐升。根据公司产销快报,2022 年公司汽车整体销量186.9 万辆(出口约5 万辆),同比+152.5%。(1)量:公司2023 年批售口径销量有望突破300 万辆。公司车型组合出海打开业绩新增长点,2023 年出口有望贡献超30 万辆(2)价:受益于车型产品组合持续升级,公司2022 年单车均价同比上行,考虑汉唐冠军版入门车型采用低价增配策略,2023 年单车均价或维持微增。
单车盈利逐季提升,无惧补贴退坡压力。Q1-4 单车盈利分别为0.24/0.7/0.99/1.01 万元。考虑补贴折扣系数,预计公司2023 年单车补贴整体退坡6900 元,公司官宣涨价2000~6000 元,考虑到竞争加剧零售终端实际执行较差,涨价对冲有限。假设碳酸锂价格下探10 万元,其他锂材料环节保守预计下降5%,对应磷酸铁锂电池成本下降约4860元,2023 年单车盈利预计可维持0.85-0.9 万元。
盈利预测与投资建议。考虑公司新能源车型销量扩大,预计公司2023-2025 年归母净利润300 亿元/455 亿元/663 亿元,给予2023 年36 倍PE,对应A 股合理价值371.48 元人民币/股,以AH 溢价对应H股合理价值326.94 港币/股。维持A/H 股“买入”评级。
风险提示。整车销量不及预期;原材料价格波动;会计估计变更。
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